Báo cáo CPI công bố vào thứ Năm cho thấy lạm phát yếu hơn dự kiến. Thị trường đã phản ứng theo đó: đồng đô la Mỹ chịu áp lực mới (Chỉ số Đô la Mỹ giảm xuống phạm vi 100.00) và người mua EUR/USD lại thử mức 1.12. Kết quả này khá hợp lý, khi những người ủng hộ đồng đô la đang đối mặt với giai đoạn khó khăn giữa lúc nguy cơ suy thoái kinh tế gia tăng ở Hoa Kỳ.

Trở lại với báo cáo lạm phát: theo số liệu, Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tổng thể giảm về vùng âm theo tháng lần đầu tiên kể từ tháng 6 năm ngoái, đạt -0.1%. Theo năm, con số này giảm xuống còn 2.4%, trong khi hầu hết các nhà phân tích đã dự đoán giảm xuống 2.5%. Chỉ số này đã giảm trong hai tháng liên tiếp, với tháng 3 ghi nhận tăng trưởng chậm nhất kể từ tháng 9 năm 2024.

Chỉ số CPI lõi, loại trừ thực phẩm và năng lượng, giảm xuống 0.1% theo tháng vào tháng 3 (so với dự báo tăng trưởng 0.3%)—mức tăng trưởng yếu nhất kể từ tháng 6 năm ngoái. Theo năm, CPI lõi dừng lại ở mức 2.8% (so với dự báo 3.0%), cũng giảm tháng thứ hai liên tiếp và đạt mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2021.

Báo cáo cho thấy giá năng lượng giảm mạnh nhất vào tháng 3 — giảm 3.3% theo năm (so với chỉ -0.2% vào tháng 2). Giá xăng dầu giảm gần 10% (so với -3.1% vào tháng 2). Tốc độ tăng giá cho dịch vụ vận tải giảm xuống 3.1% (từ 6% tháng trước), trong khi giá thực phẩm tăng từ 2.6% lên 3.0%. Giá xe hơi đã qua sử dụng tăng 0.6%, trong khi giá xe mới không thay đổi.

Kết quả này cho chúng ta biết điều gì? Đây là một câu hỏi khó, đặc biệt là trong bối cảnh hiện tại. Nếu không có những diễn biến toàn cầu gần đây, thông báo hôm thứ Năm có thể đã đẩy nhanh thời điểm cắt giảm lãi suất đầu tiên của Fed trong năm nay — có thể vào tháng 6 hoặc tháng 5.

Tuy nhiên, báo cáo tháng 3 phản ánh một hình ảnh "trước đó", trong khi hậu quả của các chính sách thuế mới sẽ bắt đầu hiển thị từ tháng 4–tháng 5 (giả sử chiến tranh thương mại không kết thúc trong một thỏa thuận đình chiến toàn cầu). Do đó, tính liên quan của dữ liệu hôm thứ Năm rất hạn chế, nếu không muốn nói là không còn giá trị. Theo công cụ CME FedWatch, các nhà giao dịch hiện đang ước tính khả năng cắt giảm lãi suất 68% tại cuộc họp tháng 6 của Fed. Cũng có khoảng 60% khả năng có thêm một lần cắt giảm 25 điểm vào tháng 7.

Vẫn thế, nếu lạm phát tăng mạnh trong tháng 4 và tháng 5, thị trường sẽ điều chỉnh lại những dự báo này—đặc biệt khi Chủ tịch Fed Jerome Powell đã nói hôm thứ Sáu rằng Fed sẽ không điều chỉnh lãi suất "cho đến khi có một cái nhìn rõ ràng hơn về tác động đầy đủ của chính sách thuế mới." Kể từ đó, tình hình chỉ trở nên phức tạp hơn, vì vậy Fed có khả năng sẽ áp dụng cách tiếp cận chờ và xem trong tháng 5, tháng 6 và tháng 7.

Một mặt, quan điểm này đáng lẽ đã hỗ trợ đồng USD. Nhưng — một lần nữa — không dưới điều kiện hiện tại. Mặc dù Trump quyết định trì hoãn áp đặt các "thuế quan chính", tâm lý thị trường vẫn ảm đạm. Ví dụ, các nhà phân tích của JPMorgan vẫn chưa hạ thấp ước tính về rủi ro suy thoái của họ (vẫn ở mức 60%) hoặc rút lại nhận định tiêu cực về nền kinh tế Hoa Kỳ. Có hai lý do chính:

1. Tổng thống Hoa Kỳ duy trì mức thuế 10% đối với nhập khẩu từ hơn 70 nước. Các nhà kinh tế lưu ý rằng ngay cả chế độ thuế "nhẹ" này cũng là một cú sốc lớn cho nền kinh tế toàn cầu, đặc biệt là nền kinh tế Hoa Kỳ.
2. Chiến tranh thương mại với Trung Quốc. Hoa Kỳ và Trung Quốc đang đánh thuế lẫn nhau gần như mỗi ngày. Vào thứ Năm, người ta tiết lộ rằng thuế quan đối với hàng hóa Trung Quốc đã đạt 145%. Nhà Trắng làm rõ rằng khi Trump ký lệnh tăng thuế của Trung Quốc từ 84% lên 125%, đây là tỷ lệ bổ sung trên mức thuế cơ bản đã hiện có là 20%.

Nói cách khác, sự đối đầu thương mại tiếp tục leo thang và nguy cơ suy thoái tại Hoa Kỳ vẫn cao (và ngày càng tăng khi các biện pháp mạnh này còn hiệu lực). Báo cáo lạm phát hôm thứ Năm không thể dập tắt ngọn lửa này—các hành động gần đây của Trump làm suy yếu tính liên quan của nó. Nó chủ yếu là một "thông điệp từ quá khứ" mà không hơn. Thực trạng hôm thứ Năm vẽ nên một triển vọng tối tăm hơn nhiều.

Kết quả là, đồng USD vẫn chịu áp lực, nên vẫn hợp lý để sử dụng các vị thế mua dài hạn trên EUR/USD khi có đợt điều chỉnh. Các mục tiêu tăng giá tiếp theo là 1.1200 và 1.1250 (đường trên chỉ báo Bollinger Bands trên biểu đồ hàng tháng).